596亿，百年零售巨头又易主

日前(10月7日)，加拿大韦斯顿家族旗下 Wittington Investments(威灵顿投资，以下简称：Wittington)宣布，已与Sycamore Partners(西科莫尔合伙资本，以下简称：Sycamore)及Stefano Pessina(佩西纳)家族达成最终协议，以89亿美元(约合人民币596亿元)(含承接债务)收购英国健康与美妆零售连锁Boots。

交易预计于2027年第一季度完成，届时Wittington董事长Galen Weston将出任Boots董事长。

△图源：Retail Insider

二十年四次易主

Boots成立于1849年，在英国拥有超1800家门店，运营着英国最大的社区药房连锁。同时，Boots还拥有许多自有美妆品牌，由No7 Beauty Company统一管理，包括英国排名第一的护肤品牌No7，以及Liz Earle、Soap & Glory、Botanics、Sleek MakeUP等。此外，Boots门店和线上渠道还汇聚了超500个美妆品牌，涵盖MAC、NARS、Drunk Elephant、Fenty Beauty....

但近年来，Boots业绩波动明显，经营端总体承压。2021财年，其销售额下滑2.3%至58亿英镑(约合人民币513亿元)，税后亏损1.11亿英镑(约合人民币10亿元)；2022财年，运营利润回升至5500万英镑(约合人民币4.9亿元)，税后利润同步转正。2023财年，运营利润进一步增长60%至8800万英镑(约合人民币7.8亿元)。然而2024财年，剔除2.19亿英镑(约合人民币19.4亿元)养老金一次性收益后，实际运营利润回落至5500万英镑(约合人民币4.8亿元)，较上年减少3300万英镑(约合人民币2.9亿元)，营收增速亦放缓至3.7%。

为改变增速放缓的局势，近年来Boots通过关闭低效门店、引入超60个新美妆品牌、开设美妆概念店等改革，目前业绩已出现新增长[1]。

据财报披露，2025财年，Boots年销售额约194亿英镑(约合人民币1715亿元)，税后利润同比增长23.7%，美妆业务成为核心驱动力。

然而，这并未改变其在资本市场上被反复倒手的命运。

回顾其资本运作轨迹，可以发现，从KKR算起，Boots在约20年间已四度易主。

本次交易中，收购方韦斯顿家族(Wittington)的实力不容小觑。作为加拿大最大杂货零售商Loblaw的掌控者，韦斯顿家族旗下拥有加拿大最大药房健康美妆连锁Shoppers Drug Mart，并曾于2003年至2021年间持有英国百货Selfridges[2]。从Shoppers Drug Mart到Boots，药房驱动的健康美妆零售是这个家族较为熟悉的牌面。

从交易结构看，买卖双方资产切割清晰。Wittington将Boots英国与爱尔兰零售业务、Boots Opticians(博姿眼镜)连锁、No7 Beauty Company，以及泰国业务与特许经营业务收入囊中；而卖方Sycamore与佩西纳家族，则保留墨西哥药房Benavides、德国Alliance Healthcare Deutschland(联合医疗保健公司)等其余权益。

出售、闭店，美妆零售商们日子难过

Boots的频繁易主并非孤立事件。2026年以来，全球美妆零售领域正在经历一轮密集的股权变动。

如上图所示，2026年美妆零售领域的资本动作密集。从长江和记启动旗下美妆零售商Marionnaud的潜在所有权变更披露程序，到上海家化以7000万欧元(约合人民币5.55亿元)出售丝芙兰中国19%股权，结束20余年合营关系；再到意大利香水零售商Pinalli被Borletti集团收购。剥离、卖身、易主，或已成为全球美妆零售业无法回避的关键词。

比“被收购”更严峻的，或是正在席卷整个行业的闭店潮。无论是昔日风光无限的老牌连锁，还是近年来快速崛起的新锐网红集合店，都未能幸免。

以网红集合店代表HARMAY话梅为例，2026年其持续关闭北京三里屯、杭州天目里、西安小寨等多家核心商圈大型门店，门店规模大幅缩减。

传统美妆零售商的日子同样难熬，莎莎国际在2025年关闭内地全部线下门店，2026年正式结束长达二十年的内地实体经营；万宁也在今年1月宣布关停内地所有线下门店与线上官方渠道，仅保留跨境业务。

除闭店外，还有破产清算与债务纠纷。号称对标丝芙兰的国内美妆连锁名媛名妆，倒在了2026前夜，目前已进入资产清算阶段；成立于2017年的美妆集合店PRAYTY朴荔，受持续亏损、资金链断裂影响，门店陆续关停并步入破产清算程序；此外，Only write独写母公司深陷债务泥潭，被14次列为被执行人，执行标的高达683万元......

海内外美妆零售赛道同步迎来深度洗牌，行业竞争的底层逻辑或正在被重新书写。当流量红利收窄，门店数量与融资规模不再是安全的护城河，找准自身差异化定位、提升复购率、稳住现金流并打造可持续的盈利模式，或许才是美妆零售商们穿越寒冬、长久立足的前提。

注：文中汇率换算按 1欧元≈7.51人民币、1美元≈6.70人民币、1英镑≈8.84人民币

消息来源：

[1]Retail Insider报道;

[2]路透社报道；

本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：水金，36氪经授权发布。